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海通: 公司季报点评--业绩终于释放,全年值得期待

2016-01-28
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2015-11-04 海通

投资要点:

要点:凯发k8国际首页登录近期披露了2015年第三季度报告,2015Q1-3公司营收17.00亿元,同比增长31.56%,归属净利润2.53 亿元,同比增长51.47%,略高于业绩预告(2.17-2.51亿元),毛利率36.73%,上涨3.80 个百分点,EPS0.23元,同比增长43.75%;单季度来看,2015Q3实现营业收入6.47亿,同比增长116.79%,归属母公司股东净利润1.00亿元,同比增长220.29%,环比降低25.4%。

收入情况:公司2015 前三季度营收17.00亿元,同比增长31.56%。单季度看,1-3季度收入分别为4.09亿元、6.45亿元、6.47亿元,同比增长45.15%、-9.50%、116.79%,第三季度营收拉动明显,其增速远远高于一二季度增速。

盈利情况:综合毛利率同比增加3.8个百分点,受上半年净水器销售毛利率提升12.85个百分点拉动明显。2015Q1-3公司综合毛利率为36.73%,同比增加3.8个百分点。分季度毛利率分别为30.63%、41.46%、35.86%,同比分别增加了-0.13个百分点、5.87个百分点和7.26 个百分点,第三季度增速扩大。

费用情况:销售/管理费用率增长,财务费用率降低。2015前三季度,公司销售费用0.85亿元,同比增加94.98%,主要是公司经营规模扩大以及子公司北京凯发k8国际首页登录净水科技有限公司推广净水器增加了销售费用所致,销售费用率4.99%,增长1.62个百分点;管理费用1.57亿元,同比增长33.37%,主要是公司规模扩大,人员成本及并表子公司费用增加,以及报告期研发费投入增加所致,管理费用率9.23%,增长0.13个百分点;财务费用0.53亿元,同比降低15.43%,财务费用率3.11%,减少1.73 个百分点。

其他收益:投资收益贡献占利润27.85%,营业外收支贡献占利润0.75%,贡献较小。2015前三季度,公司实现投资收益1.00 亿元,占利润总额比例为27.85%,贡献较大;营业外收支0.03 亿元,占利润总额比例为0.75%,贡献不高。

后续看点:1、牛市成功融资,后续订单有保障。2015年8月凯发k8国际首页登录非公开发行募集资金62亿元,62亿新融到的在手资金以30%的项目资本金,及项目公司50%的股权比例计算,可以带动接近400亿的项目规模;2、国开系助力凯发k8国际首页登录的独特政企合作模式,高效嫁接PPP东风。定增引入国开金融为战略投资者,打造凯发k8国际首页登录模式。公司深谙利用资本市场做资源整合之道,通过参股地方性水务平台(云南水务/武汉控股等),一方面利于获取地方打包投资项目,另一方面促进公司膜销售,重资产与轻资产齐头并进、水乳交融。此番引入国开系作为公司第三大股东,对于公司响应政策东风,后续开展PPP业务是重大利好;3、技术优势牢固,凯发k8国际首页登录膜法技术不断创新,污水扩容、提报改造和再生水处理背景下应用前景广阔。凯发k8国际首页登录推出了世界首创的DF膜,并开发了双膜法(MBR+DF)新水工艺,在北京翠湖新水厂成功应用。DF膜工艺采用现污水处理厂国家一级A排放标准的出水作为进水水源,处理后的出水可达到地表水Ⅲ类标准以上,完全可以作为集中式生活饮用水地表水源地保护区补充水源,在污水扩容、提报改造和再生水处理背景下将有着广阔的应用前景。

盈利预测:预计公司15/16年归属净利为16.8、23.6 亿元,同比增长79%、40%;对应EPS分别为1.37、1.92元/股,同比增长56%、40%。对应15/16年PE分别为31.89、22.75 倍。给予16年30倍合理估值,对应目标价57.6元。

 

以上观点节选自海通,原文标题“公司季报点评:业绩终于释放,全年值得期待”。以上观点仅代表券商观点,不代表公司观点或投资建议。

    

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